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作者:方管厂 来源:方管厂 发布:2016年7月12日 修改:2016年7月12日 所属分类:新闻中心 访问统计:1101
看再通胀渠道。负利率政策的本意是制造通胀预期。然而由于货币幻觉的存在,名义利率为正是非常重要的市场纪律。有违常理的负利率政策,有可能被市场理解为是政府前期刺激政策的失败,这会加剧市场悲观预期,进一步抑制社会投资和消费。即便负利率政策能够发挥预想中的作用,可能也无助于问题的解决:如果负利率政策却是能够扩大投资,这会进一步增加供给,加剧产能过剩的矛盾,抑制物价上行;如果负利率不能发挥正财富效应的话,反而是进一步对低收入人群进行资产剥夺,有可能进一步抑制当期消费需求。
因为低收入人群的风险承受能力较低、钢结构镀锌方管对资产价格的敏感性较弱,他们难以通过风险资产配置来提高收入。前期的非常规货币政策对有钱人更加有利,进一步扩大了穷者越穷、富者越富的社会收入分配差距,抑制了消费增长。有理由相信,即使进一步实行负利率政策,低收入人群也不敢进行高风险投资。如果银行再对其存款倒收息的话,那么对于这些低收入人群来讲,是对其资产的进一步剥夺。
进一步影响银行体系健康。通常,央行对商业银行存款的负利率,银行难以向储户转嫁,这相当于对银行变相征税,进一步影响银行体系盈利能力。一些欧资银行被市场抛售,就是受到长期低利率和严监管的影响,经营困难甚至出现亏损。日本股市在正式实施负利率以后不涨反跌,原因之一就是市场预期负利率会进一步影响银行盈利能力,银行股遭到市场抛售,拖累股市下行。
最后来看汇率渠道。负利率政策的本意是通过压低本币利率,扩大本外币负利率,推动本币汇率贬值,进而扩大出口、刺激经济。然而,这些事情也基本在量化宽松时期实现了,利差对汇率走势的影响弱化。最近由于市场避险动机,日元成为新兴全球避险货币,日元不仅没有贬值,相反上半年还升值了15%。看资产组合渠道。负利率政策的本意是通过压低利率,进一步鼓励市场配置高风险资产。然而这些目标在量化宽松时代已经实现,目前全球已经处于低利率、宽流动性、低市场波动率和高风险偏好时期,反映市场风险偏好的VIX指数长期处于20以下的水平,负利率对于进一步提高市场风险偏好的作用有限。
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