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作者:方管厂 来源:方管厂 发布:2016年7月12日 修改:2016年7月12日 所属分类:新闻中心 访问统计:1163
有关经济体面临的通货紧缩威胁,是长期的结构性问题而非临时的流动性问题。低利率甚至负利率政策可能对于因货币紧缩、资产负债表衰退引起的通货紧缩是有帮助的,但对于因为生产能力过剩、人口老龄化等结构性问题导致的通货紧缩却帮助较小。货币供给的增长将导致价格水平的相同比例增长,对于实际产出水平没有产生影响。这里,如果将实际产出水平理解为潜在经济增长,后的实际经济增长,货币政策只能影响名义经济增长,而无法改变潜在经济增长。从这个意义上讲,货币政策不宜过度使用。
其次来看资产价格渠道。无锡热镀锌方管厂负利率政策的本意是压低中长期利率,刺激资产价格上涨,产生正财富效应,进而鼓励社会投资和消费。然而这些事情在量化宽松货币政策时期基本都已经实现了,负利率进一步刺激资产价格的作用有限。但股市的大部分上涨都是在量化质化宽松期间实现的,而不是在实行负利率之后。宣布实行负利率政策以后,由于各种原因,日本股市反而出现了一定程度的下调。
首先来看信用渠道。负利率政策的本意是压低市场利率,进一步刺激企业借贷、银行放贷。负利率是否能够帮助相关经济体摆脱流动性陷阱却是有疑问的。一方面,从资金需求方看,由于之前已经实行了量化宽松,在市场利率较低的情况下,实行负利率政策,边际利率成本的降低是有限的。除非实行负利率的幅度比较大,才可能有比较明显的改善作用。
从资金供给方看,在通缩环境下,社会缺少投资机会,边际上银行不一定会为了减少利率损失而大举扩张放贷规模。甚至由于负利率引发资金以负成本流转, 为减轻利率波动对资产负债表的冲击,银行有可能减少长期放贷, 增加短期贷款, 同时把现金投入到更长期的国债上, 这实际上这就等同于银行在囤积现金等价物。负利率政策的传导渠道包括信用渠道、资产价格渠道、资产组合渠道、再通胀渠道和汇率渠道等。然而非常规货币政策通常是从低利率、零利率、量化宽松起步的,负利率所发挥作用的上述渠道在前期效果都已基本显现,负利率政策在边际上会有多大的刺激作用值得商榷。
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